杨德龙 | 立方全球谈专栏作家

2025年行情冉冉接近尾声，举座来看，我国老本阛阓在2025年走出了一轮较为典型的慢牛、长牛走势，主要指数一度冲突4000点关隘。可是，由于阛阓里面结构性分化较为昭着，银行股与科技股说明相对隆起，采集竖立上述标的的投资者得到了较好申诉，而其他板块和部分投资者的得到感相对不及。这也导致一个较为独特的情景，即在指数已运行至4000点隔邻的布景下，仍有十分一部分阛阓参与者并不以为这是一轮牛市。

投入年底阶段，部分资金遴荐实现收益，阛阓出现一定幅度的更始。但从面前情况来看，这一更始已接近尾声，部分着眼于2026年布局的资金开动冉冉入场，阛阓举座呈现反复震憾、冉冉企稳的特征。详尽判断，面前阶段恰是为2026年行情、尤其是一季度春季行情进行布局的相对安妥窗口。

瞻望2026年，宏不雅层面上，我国经济有望出现一定进度的复苏，稳增长相关政策权衡将进一步加码。中央经济使命会议对2026年的经济使命作出了明确部署，提倡将接收愈加积极有为的宏不雅政策以闲逸经济增速，并通过有用设施鼓动房地产阛阓止跌回稳。这有助于改善投资者预期，闲逸蹧跶增速。在提振内需手脚蹙迫政策标的的布景下，通过内需建立稳住经济运行，为本轮慢牛、长牛行情奠定了较为坚实的基础。跟着政策握续发力，2026年物价水平有望出现回暖，CPI可能冉冉回升并向2%傍边的政策指标靠拢，而PPI在反内卷和去产能政策鼓动下，也存在冉冉由负转正的可能性，从而进一步增强阛阓信心。

从内需结构看，提振内需的要道在于提高住户收入水平。在面前环境下，企业探讨压力较大，径直提高住户工资性收入的难度相对较高，因此，提高住户财产性收入的蹙迫性愈加突显。由于房地产价钱高涨预期已发生昭着变化，单纯依靠房价提高住户资产的旅途受到为止。异日更可行的标的，是通过老本阛阓走强，使跳跃2亿股民、约7亿住户家庭通过老本阛阓得到财产性收入，酿成正向的资产效应，从而冉冉带动蹧跶回升。

外贸方面，2025年我国出口商业顺差初度冲突1万亿好意思元，创下历史新高。在中好意思经贸关系趋于阶段性布置的布景下，出口增速权衡将保握相对巩固，为经济增长提供一定撑握。但同期也需要看到，在举座外需增速不高的情况下，提高出口结构、提高家具附加值尤为蹙迫，独一这么，智力在出口畛域增长有限的情况下，匡助出口企业得到更高的利润空间。

详尽判断，2026年我国宏不雅经济举座有望投入复苏阶段。货币政策方面，央行已明确将继续实践限度宽松的政策取向。外部环境方面，阛阓多量预期好意思联储在2026年仍可能降息两次，每次25个基点。在此布景下，我国货币政策也具备一定的操作空间，尽管面前利率基数已处于较低水平，降息、降准的幅度可能有限，但举座政策取向仍有益于权力资产说明。在低利率、宽流动性的环境中，股债之间的竖立“跷跷板”效应仍可能更多向股票阛阓歪斜，而债券阛阓举座说明权衡仍将延续2025年的相对庸俗阵势。

财政政策方面，权衡仍将保握愈加积极的取向。阛阓对财政赤字率存在一定不对，但在2025年财政赤字率冲突3%、达到4%的基础上，2026年大要率仍将以4%傍边的赤字率实践财政政策，从而加大对场所政府化债、稳投资以及通过以旧换新等形势支握蹧跶的力度。总体而言，2026年财政政策仍将施展愈加积极的稳增长作用，而货币政策将延续限度宽松基调。跟着入款和贷款利率进一步下行，住户储蓄向老本阛阓报复的趋势有望握续。

从资金流向看，2025年“入款搬家”情景已较为昭着。新开股票账户数目冲突2500万户，靠拢3000万户，新基金刊行畛域也跳跃1万亿元，其中权力类基金占比昭着提高。比较2024年新发基金中以固收类家具为主的结构，2025年的变化响应出，在老本阛阓冉冉走强、公募基金功绩改善的布景下，住户储蓄正在加速向老本阛阓报复。瞻望2026年，这一趋势有望进一步强化，为慢牛、长牛行情提供握续的增量资金支握。

中央经济使命会议明确提倡，坚握内需主导是2026年乃至悉数“十五五”技艺的紧要任务。宏不雅经济的“三驾马车”结构正在发生变化，从以投资和出口拉动为主，冉冉向蹧跶和科技拉动转型。11月份我国固定资产投资增速初度由正转负，主要受到房地产投资贯串三年出现两位数负增长以及场所融资平台债务压力较大的影响，导致基建和投资空间受到敛迹。权衡2026年固定资产投资增速仍将处于相对较低水平，而出口在外部环境不细目性下落的布景下虽有改善，但举座增速仍难以显耀提高。在这一情况下，坚握以内需、至极是蹧跶手脚主要增长引擎，具有蹙迫道理。

在蹧跶结构方面，跟着经济投入新阶段，坚握内需主导也为部分蹧跶行业带来新的发展机遇。比年来，一些新蹧跶品牌说明隆起，而传统蹧跶相对承压。跟着2026年股市行情进一步深化、阛阓赢利效应冉冉提高，住户蹧跶增速有望回升。在新蹧跶握续发展的同期，传统蹧跶板块也有望迎来估值建立的阶段性契机。

海外层面，好意思联储权衡将延续本轮降息周期，政策利率有望下落至3.0%—3.25%区间。好意思联储降息可能鼓动好意思元指数回落，东说念主民币汇率存在进一步增值空间，东说念主民币对好意思元汇率有望投入“六字头”，从而诱导更多外资竖立A股优质资产。事实上，自2025岁首以来，外资已握续流入我国老本阛阓，权衡2026年这一趋势仍有望延续并加速。

与此同期，中国央行已贯串14个月增握什物黄金，提高外汇储备中黄金的占比。这不仅有助于提高东说念主民币资产的含金量，也对鼓动东说念主民币海外化、增强东说念主民币海外信器用有蹙迫道理。手脚全球第一大商业国，我国已成为140多个国度和地区的第一大商业伙伴，同期亦然铁矿石等大量商品的最大买家。异日在海外商业中鼓动东说念主民币结算，是蹙迫的发展标的，有助于提高东说念主民币的海外地位和中国资产的竖立价值。

2025年，澳大利亚必和必拓公司因坚握以好意思元结算铁矿石商业，我国已暂停从其入口铁矿石。这一事件具有较强的象征性道理，标明我国在海外商业中鼓动东说念主民币结算、裁汰对好意思元依赖的计谋标的正在冉冉落地。跟着我国详尽实力的提高，鼓动东说念主民币海外化既具备履行基础，也具备计谋必要性，这关于提高我国在海外经济体系中的地位具有深切道理。

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